久联优配
钢铁行业弱周期下，“宝武系”再度迎来内部整合。
4月17日晚间，宝钢股份（600019）(600019.SH)、马钢股份（600808）(600808.SH)发布公告称，宝钢股份拟斥资90亿元入股马钢有限，后者是马钢股份的全资子公司。
本次交易完成后，马钢股份持有马钢有限的股权将由100%下降至51%，宝钢股份将持有马钢有限49%股权。
4月18日，宝钢股份收涨1.5%，每股报6.78元，总市值1485亿元。
90亿元战略入股
宝钢股份成立于2000年，同年12月登陆上交所。自2017年完成换股吸收合并武钢股份（600005）后，宝钢股份现拥有上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要制造基地，是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。
本次交易构成关联交易，马钢股份与宝钢股份均由中国宝武钢铁集团有限公司(下称“中国宝武”)实际控制。中国宝武是全球产量最大的钢铁集团。
此次战略入股可视作宝武系又一次内部整合。
具体来看，宝钢股份拟以51.39亿元向马钢股份收购其持有的马钢有限35.42%股权，同步以38.61亿元现金对马钢有限增资，总对价为90亿元。
拉长时间线久联优配，本次整合计划其实有迹可循。
针对宝钢股份与马钢股份存在的部分业务重合情况，中国宝武曾在2019年8月出具避免同业竞争的承诺函，承诺期为5年。
2024年6月，中国宝武将上述承诺延期3年至2027年8月25日。该公司在延期公告解释称，由于综合性钢企工艺流程复杂，业务整合难度较大，叠加近年来钢铁行业处于弱周期，钢企上市公司业绩承压，在此市场环境中解决同业竞争问题难度加大。
同时，由于马钢股份是A+H股上市公司，解决同业竞争需要遵循两地资本市场各项监管规则，并兼顾A+H股两边中小股东利益。因此，整体方案需要更充分的时间进行可行性分析与论证。
同年12月，马钢股份以现金方式设立马钢有限，同步筹划将相关资产注入马钢有限。
以2025年2月28日为交割日，马钢股份将本部钢铁主业资产(不含已停产的3#高炉)、负债、人员、业务，所持15家全资及控股子公司的股权及所持3家参股公司的股权，整体增资划转进入马钢有限。
在业内人士看来，这或是宝武系通过“分步整合”解决同业竞争的尝试。
截至交割日，资产基础法下马钢有限净资产评估值为145.06亿元，相较于经审计合并报表归母净资产125.29亿元，评估增值19.77亿元，增值率15.78%；相较于经审计单体报表净资产账面价值100.77亿元，评估增值44.29亿元，增值率43.95%。
需要指出的是，马钢有限目前仍处于亏损状态。2024年，马钢有限实现营业收入706.6亿元，归母净利润-41.74亿元；2025年1—2月，该公司归母净利润继续亏损1.87亿元。
弱周期下加速整合
2024年，受下游需求疲软影响，钢铁行业景气度进一步下行，行业业绩进一步弱化。宝钢股份与马钢股份也出现业绩下滑。
2024年，马钢股份净亏损46.59亿元。至此，该公司已连亏三年，归母净利润亏损总额达68.44亿元。2024年前三季度，宝钢股份实现营业收入2428.56亿元，同比下降4.91%；归母净利润58.82亿元，同比下降29.56%。
宝钢股份曾在2024年中期业绩会上表示，当前行业处于弱周期，确实是企业并购重组的机会，但也伴随着一定的风险。公司在考虑联合重组时，注重的是做强做优，而非单纯追求规模扩张，重组对象需要符合公司的长期发展规划。
而马钢股份是中国单个生产基地最大的钢铁生产和销售商之一，形成了“特钢、轮轴、长材、板材”四大产品结构。
宝钢股份认为，上述投资能够发挥公司专业板块竞争优势，有效提升双方竞争力，实现协同联动发展并利益共享，进一步提升区域市场影响力和竞争力。
马钢股份则表示，本次交易有助于优化资本结构、增强资本实力，为公司后续发展提供资金支持。并由此实现宝钢股份和马钢有限协同发展，变“单打独斗”为“结伴而行”。
记者注意到，截至2025年2月28日，马钢有限已承担了454.53亿元的负债。
除了在国内进行同业投资外，宝钢股份还在同步加码全球化布局。
2024年7月，宝钢股份对沙特厚板项目增加了投资额度，出资比例从约合4.375亿美元增加至10亿美元。
宝钢股份对此解释称，增加投资的原因是沙特当前正在进行大规模建设，资金需求量更大，当地融资环境发生了变化，融资成本上升较快。经协商后，由三方股东追加投资，以降低资金成本。
据悉，拉丁美洲(以巴西、墨西哥为主)、非洲市场、中东市场将是公司下一步的海外重点开拓方向。
另外，针对中国钢铁行业面临关税加征政策的现状，宝钢股份近期回应称，目前此类关税政策对公司的影响相对有限。公司持续关注国际贸易政策的动态，并与钢铁协会及行业伙伴保持密切沟通，积极制定应对策略。同时，公司通过开拓新兴市场、提升产品竞争力和议价能力，以及优化供应链管理等多措并举，有效应对国际贸易环境的不确定性。
根据宝钢股份此前规划久联优配，公司未来中期目标是在2028年前实现出口规模超过1000万吨。
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